Após ciclo de expansão acelerada entre 2021 e 2024, mercado de crédito estruturado migra de “commodity de crédito” para engenharia de risco e fundos frágeis podem não sobreviver à virada
O mercado de FIDCs acabou de virar a página de um capítulo que durou cinco anos. Entre 2021 e 2024, o segmento foi impulsionado por uma fórmula simples: juros altos, demanda por CDI + spread, estruturas básicas funcionam. Era época de experimentação, proliferação e competição selvagem por retorno.
Esse mundo não existe mais.
Em 2025, o mercado de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDCs) começou a sinalizar uma mudança clara: a transição de uma fase de expansão quantitativa para uma fase de consolidação qualitativa. Dados da Uqbar mostram que os FIDCs multiclasse e estruturas classificadas como “FIDC Outros” atingiram R$ 110,8 bilhões em patrimônio entre janeiro de 2025 e janeiro de 2026, enquanto o investidor passou a discriminar melhor risco, gestor, governança e qualidade do lastro.
O resultado: novos fundos continuam sendo criados, mas a captação se concentra em estruturas robustas — e as frágeis começam a ficar para trás.
Quando o risco finalmente virou critério de seleção
Por três anos (2023–2024), o mercado de FIDCs operou sob uma regra implícita: quanto maior o retorno, maior a capação. O gestor que oferecia CDI+4%, CDI+5% atraía investidores independentemente de como aquele retorno seria gerado. Era a era da “commodity de crédito” — todos vendendo a mesma coisa com embalagens diferentes.
Tudo isso mudou quando o investidor começou a fazer uma pergunta incômoda: como esse fundo está ganhando tanto assim?
A categoria enquadrada como “FIDC Outros” — que abriga operações com maior complexidade, como crédito corporativo para empresas de middle market, contratos B2B e modelos híbridos que combinam diferentes tipos de garantias — é um movimento que indica claramente que o mercado está migrando de um modelo baseado em “commodity de crédito” para um ambiente orientado por engenharia de risco.
O que antes era visto como “alternativa ao CDI” agora é avaliado sob critérios muito mais rigorosos: governança, histórico operacional, qualidade do lastro, subordinação, overcollateral, seguros, e — este é o novo critério — a tese de risco é compreensível?
Para Alfredo Marrucho, diretor de conteúdo da Uqbar — empresa que mantém o principal ranking de FIDCs do Brasil —, o próximo ciclo da indústria não será definido pela quantidade de fundos, mas pela qualidade das estruturas. Gestores capazes de combinar disciplina na originação, governança robusta e gestão ativa de risco tendem a concentrar a maior parte das captações.
O fim da era da Selic alta como escudo
Entre 2021 e 2024, havia um refúgio para os fundos mediocres: a Selic alta oferecia retornos altos o suficiente para mascarar originações fracas. Se a taxa de juros estava em 13%, 14%, um fundo com uma carteira fraca podia ainda render bem — porque o “piso” era alto.
Esse amortecedor está desaparecendo.
Com a perspectiva de queda das taxas de juros ao longo de 2026, os spreads desajustados ao risco não vão mais se esconder no retorno agregado. Quando a Selic cair para 12%, 11%, 10%, a diferença entre um FIDC bem construído e outro mal construído vai explodir no retorno líquido.
Para 2026, a expectativa é de consolidação definitiva da classe. O crescimento deve continuar, mas em ritmo mais moderado e sustentado por qualidade, escala e diferenciação. Fundos com histórico consistente, governança robusta e teses bem definidas devem concentrar a maior parte das novas captações, enquanto estruturas frágeis ou excessivamente alavancadas enfrentarão dificuldade crescente para captar ou mesmo sobreviver.
Quando o investidor finalmente aprendeu a fazer perguntas
A mudança não é acidental. É reflexo direto de uma sofisticação do investidor que começou tímida em 2025 e acelerou em 2026.
Fundos de pensão, seguradoras, family offices e grandes gestoras de patrimônio — que juntos movimentam centenas de bilhões — passaram a exigir previsibilidade e comparabilidade de dados. Quando você tem R$ 1 bilhão para alocar, você não investe baseado em “vibe”. Você investe baseado em modelos de risco, stress tests e histórico operacional.
E o mercado respondeu. A evolução regulatória da CVM, especialmente no que diz respeito à padronização e transparência das informações, reduziu uma das principais barreiras à entrada de capital institucional. Investidores como fundos de pensão e seguradoras demandam previsibilidade e comparabilidade de dados e o FIDC, hoje, atende a esses requisitos de forma muito mais consistente.
Isso significa que a indústria entrou em um novo patamar: não mais “FIDC como produto alternativo oportunístico”, mas “FIDC como pilar permanente do mercado de crédito privado”.
A nova geometria dos FIDCs: menos quantidade, mais profundidade
Se em 2024 a pergunta era “quantos fundos vão ser lançados?”, em 2026 a pergunta é “quantos FIDCs com boa qualidade vão captar?”.
Segundo Alfredo Marrucho, a indústria já soma R$ 820,7 bilhões em patrimônio líquido, distribuídos em 3.729 fundos operacionais, com perspectiva de ultrapassar a marca de R$ 1 trilhão já em 2026. Para 2030, a projeção é de que o número de FIDCs ofertados no mercado quase quadruplicará em relação ao fechamento de 2025, saltando de 3.003 para 10.768 fundos.
Mas note bem: mais fundos não significa mais captação distribuída. Significa fundos menores competindo por quotistas cada vez mais seletivos, enquanto os “melhores da turma” acumulam a maioria da base de investidores.
Quem morre e quem prospera nesse novo cenário
A consolidação qualitativa não é uma tendência neutra — é uma seleção darwiniana.
Fundos que construíram sua reputação no ciclo anterior — quando retorno fácil mascarava originação fraca — agora enfrentam vento de frente. Gestoras menores, sem histórico comprovado ou teses inovadoras, terão acesso mais restrito a capital institucional.
Por outro lado, fundos com:
- Histórico operacional robusto (3+ anos demonstrando consistência)
- Teses diferenciadas (B2B, middle market, nichos com demanda real)
- Governança clara (separação entre comercial e riscos, compliance estruturado)
- Engenharia de risco sofisticada (modelos de PDD, stress tests documentados)
Esses fundos vão acumular captação.
O espelho no espelho: FIDCs como proxy da maturidade do mercado financeiro brasileiro
O que está acontecendo com os FIDCs não é um fenômeno isolado do setor de crédito. É um reflexo da maturidade geral do mercado financeiro.
Para Richard Ionescu, CEO da IOX, boutique especializada em originação e estruturação de crédito: “Estamos entrando em uma fase de maturidade do mercado financeiro brasileiro e o crédito estruturado está no centro dessa transformação. Depois de uma década em que o retorno era quase automático via renda fixa, o investidor agora exige método, governança e lastro real.”
A era de “investir em FIDC porque rende mais que CDB” acabou. A era de “investir em FIDC porque é uma estrutura bem desenhada, com risco bem mitigado e retorno justo pelo risco” começou.
Fontes: Investing.com, Capital Aberto, Uqbar, ANBIMA, IOX
