Juro alto e consumo fraco devem marcar balanços do 3º tri e pressionar cedentes
Temporada fraca de balanços acende alerta sobre a qualidade dos recebíveis que abastecem os FIDCs.
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As empresas brasileiras começam a divulgar os resultados do terceiro trimestre nesta semana, em um cenário de economia em desaceleração, Selic em torno de 14% e eleição presidencial marcada para domingo (25). Para quem investe em FIDC (Fundo de Investimento em Direitos Creditórios), a temporada é um termômetro da saúde financeira de cedentes, sacados e devedores.
Contexto: bolsa em alta, economia real em freio
O mercado vive dois movimentos que andam em direções opostas. Depois do primeiro turno da eleição entre Luiz Inácio Lula da Silva (PT) e Flávio Bolsonaro (PL), a bolsa entrou em euforia e as curvas de juros futuros fecharam de forma expressiva. O Ibovespa bateu recorde e acumula alta de quase 9% desde então, com ralis de dois dígitos em várias ações.
A economia real conta outra história. Os últimos três meses ainda refletem uma política monetária altamente restritiva, com a Selic em torno de 14% no período, endividamento familiar elevado, redução das despesas discricionárias e encarecimento persistente das estruturas de capital das companhias mais alavancadas.
Para o mercado de crédito estruturado, essa diferença importa. O otimismo da bolsa antecipa um cenário futuro, enquanto os recebíveis que lastreiam os FIDCs são gerados hoje, por empresas e consumidores que ainda enfrentam juros altos e orçamento apertado.
O fato central: desaceleração sequencial nos números
Fernando Ferreira, estrategista-chefe da XP, espera desaceleração sequencial nos resultados frente ao segundo trimestre. A projeção para as cerca de 150 companhias sob cobertura da XP é de avanço de faturamento inferior a 7%, Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) com alta ao redor de 12% e expansão tímida do lucro.
“Tem vários fatores que vão pesar. A expectativa do PIB vem sendo reduzida ao longo dos últimos meses, o câmbio se valorizou e há também uma ressaca do consumo no fim da Copa do Mundo que pode impactar os números”, afirma Ferreira.
Jerson Zanlorenzi, chefe da mesa de ações e derivativos do BTG Pactual, segue a mesma linha. “Estamos vendo que será um terceiro trimestre morno. Quando olhamos para as empresas domésticas, elas ainda enfrentam uma economia desafiadora com juros bem altos, que devem influenciar bastante a rentabilidade, em especial a última linha do balanço, porque despesa financeira é um ponto que ainda tem impactado bastante.”
No recorte setorial, varejo e consumo aparecem de forma consensual como o elo mais vulnerável da temporada, pressionados pelo aperto no orçamento das famílias, pela desalavancagem operacional e por despesas financeiras maiores. O vestuário de média renda, com Lojas Renner, C&A e Riachuelo, deve mostrar a desaceleração mais pronunciada. Vivara, Natura e Azzas 2154 enfrentam compressão de rentabilidade e reestruturações internas. No varejo alimentar, o Assaí tem volumes estagnados e o Grupo Mateus registra recuo.
Há exceções. A Petrobras é apontada como a principal estrela da temporada, com volumes de extração recordes e preços de petróleo resilientes. Smart Fit, RD Saúde e Panvel devem preservar bons resultados, e a WEG segue com expansão anual e margens elevadas. Já mineração e siderurgia lidam com queda no preço do minério de ferro e saltos de quase 40% no frete marítimo entre Brasil e China.
Análise: o que isso significa para os FIDCs
Para a indústria de FIDC, o ponto de atenção é a cadeia de recebíveis ligada ao consumo. Varejo, moda e alimentação são setores que geram grande volume de duplicatas, cartões e crédito ao consumidor, ativos comuns nas carteiras dos fundos. Quando essas empresas perdem fôlego e carregam despesa financeira alta, cresce o risco de alongamento de prazos com fornecedores, aumento de inadimplência na ponta e maior necessidade de PDD (provisão para devedores duvidosos) nas carteiras.
Pedro Galdi, analista de mercado do AGF, lembra que o alívio monetário ainda não chegou ao caixa das empresas. “O corte da Selic ainda se mostra gradual e de baixa intensidade. Vale lembrar que um corte de juros só trará impacto após alguns meses, e o que o Copom cortou pouco afeta na saúde financeira das companhias”, avalia. “Os resultados de empresas consideradas cíclicas tendem a ser pressionados pelo momento de juros e inflação elevada.”
Na prática, isso reforça a importância de critérios de elegibilidade bem calibrados, da análise individual de cedentes e sacados e de uma subordinação adequada ao risco de cada setor. Por outro lado, o mesmo cenário mantém aquecida a demanda das empresas por capital de giro via cessão de recebíveis, já que o crédito bancário segue caro.
Perspectivas: discurso dos executivos ganha peso
Os analistas avaliam que o foco dos investidores estará menos nos números e mais na visão dos executivos para os próximos trimestres, já sob o novo governo. Isso abre espaço para correções de preço e realização de lucros nas ações que subiram nas últimas semanas.
“Como estamos neste burburinho eleitoral gigantesco, acho que os números perdem um pouco a importância e ganham bastante força o cenário político e a visão dos executivos sobre o que eles estão vendo, se realmente devem continuar desacelerando ou se vão começar a voltar a investir em novos projetos”, comenta Zanlorenzi.
Para quem acompanha crédito privado, os sinais a monitorar são o resultado da eleição de domingo, o ritmo dos próximos cortes da Selic e, nos balanços, o comportamento de despesa financeira, alavancagem e prazos de pagamento das empresas de consumo. São esses indicadores que vão mostrar se a pressão sobre os recebíveis tende a aliviar ou a se aprofundar em 2027.
Fontes: Valor Econômico, “Desaceleração da economia dá o tom nos balanços do 3º tri” (21/10/2026): https://valor.globo.com/empresas/noticia/2026/10/21/desaceleracao-da-economia-da-o-tom-nos-balancos-do-3o-tri.ghtml
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