Após eleição, mercado reduz bancos e teme piora do crédito em 2027
Gestores cortam bancos e colocam o ciclo de crédito de 2027 no centro do debate.
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Imagem: Getty Images
JPMorgan e Morgan Stanley relatam que investidores estão mais defensivos com o setor financeiro, diante de risco fiscal, juros altos por mais tempo e receio de aumento da inadimplência. O movimento interessa diretamente a quem opera crédito privado e FIDC (Fundo de Investimento em Direitos Creditórios).
Contexto: do trade eleitoral à defesa de lucros
Nas semanas seguintes à eleição presidencial, a discussão entre gestores mudou de natureza. Antes, a pergunta era quais ações se beneficiariam do resultado das urnas. Agora, é quais instituições conseguem proteger lucros num ambiente econômico mais adverso.
A mudança aparece em relatórios do JPMorgan e do Morgan Stanley, produzidos a partir de encontros com investidores em São Paulo e no Rio de Janeiro. O diagnóstico em comum é de pessimismo com o cenário doméstico, com três preocupações centrais: a dificuldade de um ajuste fiscal, a perspectiva de juros elevados por mais tempo e sinais de enfraquecimento da atividade.
O que mudou: caixa, renda fixa e exportadoras no lugar dos bancos
Segundo o Morgan Stanley, alguns investidores chegaram a projetar crescimento próximo de zero em 2027, combinado com inflação acima de 6%, um quadro que parte do mercado descreve como estagflacionário. Nesse ambiente, muitos gestores passaram a privilegiar caixa, renda fixa, exportadoras, empresas de commodities e utilities. O banco relata ter encontrado investidores sem nenhuma exposição ao setor bancário, mesmo após as fortes quedas recentes das ações.
Dentro do setor, a preferência por defesa se concentra em dois nomes. Para os dois bancos de investimento, Itaú Unibanco (ITUB4) e BTG Pactual (BPAC11) são os mais defensivos. O JPMorgan descreve o Itaú como posição de consenso, por combinar crescimento de lucro, dividendos robustos e qualidade de ativos superior à dos concorrentes, e estima dividendos entre R$ 30 bilhões e R$ 35 bilhões neste ano, o que equivale a um dividend yield de cerca de 7% a 8%. O Morgan Stanley destaca a disciplina na concessão de crédito, a solidez de capital e a previsibilidade de resultados do Itaú, mas observa que parte dos investidores já questiona o prêmio de valuation frente aos pares.
O BTG aparece como segunda preferência, com menos consenso. O JPMorgan vê potencial de crescimento de lucro acima dos pares, por causa da diversificação de receitas e da alavancagem operacional. Em contrapartida, há preocupação com a maior exposição a crédito corporativo e ao consumidor num cenário mais fraco.
Os maiores debates giram em torno de Nubank (ROXO34) e Bradesco (BBDC4). No Nubank, o mercado se divide entre o ganho de participação e o risco de desaceleração, com expectativa de piora da inadimplência e menor expansão da carteira. O Bradesco segue sob ceticismo, apesar de negociar perto de mínimas históricas em relação ao patrimônio, por conta da qualidade dos ativos, do uso de créditos tributários e da recuperação do ROE (retorno sobre patrimônio). O Banco do Brasil (BBAS3) também está entre os menos queridos, com foco na carteira do agronegócio, nos níveis de capital e no risco de interferência política, mesmo negociando perto de 0,5 vez o valor patrimonial.
Fora dos bancos, XP (XPBR31) e B3 (B3SA3) são vistas como sensíveis aos juros, mas gestores começaram a recompor posições, atraídos por dividendos, recompras e pela ausência de risco de crédito direto. Entre as seguradoras, o JPMorgan relata interesse crescente pela Caixa Seguridade (CXSE3), enquanto a BB Seguridade (BBSE3) inspira mais cautela.
Análise: o crédito é o principal temor para 2027
O ponto de maior relevância para o mercado de crédito privado está no risco que os dois bancos apontam para o próximo ano. JPMorgan e Morgan Stanley destacam a preocupação com a inadimplência em cartões, crédito pessoal, pequenas e médias empresas e consignado privado. Num mercado de trabalho mais fraco, os bancos podem ser obrigados a desacelerar a concessão de crédito, o que pressionaria receitas e lucros.
Para o investidor de FIDC, a leitura é de que esses segmentos são justamente carteiras comuns em fundos de direitos creditórios, seja como lastro, seja como alvo de cessão. Se os bancos de fato recuarem na oferta, pode haver mais espaço para o crédito estruturado, mas também maior exigência na análise de originadores, de subordinação e de provisionamento (PDD). Trata-se de uma interpretação editorial, e não de uma conclusão dos relatórios.
Os dois bancos, vale registrar, não projetam um cenário catastrófico. O JPMorgan continua acreditando que os bancos brasileiros podem entregar crescimento de lucros em 2027, ainda que em ritmo mais modesto, favorecendo as instituições com balanço de melhor qualidade e capital mais robusto.
Perspectivas: o que monitorar
O mercado deve acompanhar três frentes nos próximos meses: os sinais de ajuste fiscal, a trajetória dos juros e os indicadores de inadimplência nas carteiras de varejo e de pequenas e médias empresas. Para quem gere ou investe em crédito privado, o recado é de seletividade: qualidade de originação e de garantias tende a pesar mais do que volume num ciclo de crédito mais apertado.
Fontes: InfoMoney: Mercado reduz exposição a bancos após eleição e vê 2027 mais difícil; veja preferidos (09/11/2026), com base em relatórios do JPMorgan e do Morgan Stanley.
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