Freio no crédito em 2026 acende alerta para FIDCs rumo a 2027

Contexto: uma economia que perde fôlego

A Selic segue em 14% ao ano, patamar que encarece o custo do dinheiro em toda a cadeia de crédito, da tomada de recursos pelas empresas até o financiamento ao consumo das famílias. Segundo projeções da XP, o PIB deve crescer 2% em 2026, mas desacelerar para apenas 1% em 2027, com viés de baixa. O Banco Daycoval é um pouco mais otimista e projeta 1,5% para o próximo ano, enquanto cenários de ajuste fiscal mais severo apontam para algo próximo de 1%. A inflação projetada gira em torno de 5%, e a expectativa é de alta na taxa de desemprego até o fim de 2027 em comparação com 2026.

A XP já revisou para baixo sua estimativa de crescimento do PIB do segundo trimestre de 2026, de 0,5% para 0,4%, sinal de que a perda de dinamismo já é visível nos números correntes, e não apenas nas projeções futuras.

Para o mercado de FIDC, esse pano de fundo importa porque a carteira de qualquer fundo desse tipo é, no fim das contas, uma aposta na capacidade de pagamento de pessoas físicas e empresas. Quando a atividade econômica desacelera e o desemprego sobe, a inadimplência tende a subir junto, pressionando a PDD (Provisão para Devedores Duvidosos) e, em última instância, o retorno das cotas subordinadas.

O que mudou: crédito trava e recuperações judiciais se multiplicam

O fato central por trás do alerta é o comportamento do mercado de crédito. A Pesquisa Trimestral de Crédito (PTC), conduzida pelo Banco Central, já aponta a inadimplência como fator limitador para a concessão de novos empréstimos. Bancos estão mais seletivos, o comprometimento de renda das famílias segue elevado e a inadimplência atinge níveis recordes.

O sintoma mais visível dessa deterioração é o aumento expressivo de empresas recorrendo a processos de recuperação judicial ou extrajudicial. Casas Bahia e Marabraz entraram em recuperação judicial, e em 24 de agosto de 2026 o conselho da Braskem aprovou pedido de recuperação extrajudicial. Para gestores de FIDC que têm exposição a cedentes de setores mais sensíveis ao crédito e ao consumo, episódios como esses funcionam como termômetro de risco, já que empresas em dificuldade financeira tendem a atrasar ou renegociar o pagamento de duplicatas, recebíveis comerciais e outros ativos que lastreiam as cotas dos fundos.

No campo do agronegócio, segmento relevante para diversos FIDCs voltados a recebíveis do agro, a expectativa é de avanço de apenas 1,5% em 2027, com risco adicional relacionado ao El Niño sobre a produtividade das safras e possível contração no número de abates de bovinos. Some se a isso a perspectiva de redução dos estímulos fiscais em 2027, à medida que o mercado cobra corte mais profundo de gastos públicos para ajustar as contas do governo.

Análise: divergência entre economistas, mas cautela é unânime

Nem todos os especialistas enxergam o cenário da mesma forma, e essa divergência é justamente o que torna o momento mais complexo para quem precisa precificar risco de crédito.

Ivo Chermont, economista chefe da Quantitas Asset Management, é um dos mais enfáticos ao apontar o risco. "As coisas estão gradualmente piorando e, se tiver um sudden stop no mercado de crédito, poderemos ter uma recessão", afirma. Chermont chama atenção para o número elevado de empresas em recuperação judicial ou extrajudicial como indicador negativo, além de desequilíbrios em endividamento, política de crédito direcionado e ambiente fiscal desfavorável.

Alexandre Maluf, da XP, concorda que os "principais riscos para 2027 são do lado do crédito e da agropecuária" e alerta para uma possível "espiral negativa", em que a redução das concessões de crédito reforça a desaceleração da atividade, que por sua vez piora ainda mais as condições de crédito.

Já Antonio Ricciardi, do Banco Daycoval, projeta riscos de recessão como baixos e calcula que o governo precisaria de um esforço fiscal de R$ 38 bilhões para cumprir o limite inferior do arcabouço fiscal. Rodolpho Tobler, da FGV/Ibre, adota postura ainda mais cautelosa: para ele, "ainda é cedo para cravar uma recessão", embora reconheça que a economia deve girar "mais fraca" assim que os impulsos fiscais perderem força.

Ricardo Rocha, economista e professor do Insper, direciona a crítica à política fiscal. Para ele, a "voracidade no gasto público" é o problema central, já que, sem corte de gastos, o governo mantém inflação e juros em patamares elevados, produzindo uma combinação que classifica como "perversa" entre juros e inflação altos.

Perspectivas: o que monitorar até 2027

Para o mercado de FIDC, o recado prático desse debate é claro. Independentemente de o desfecho ser recessão técnica ou apenas desaceleração acentuada, os fundamentos que sustentam a qualidade dos recebíveis (renda das famílias, saúde financeira das empresas cedentes e disponibilidade de crédito) já mostram sinais de estresse.

Gestores devem acompanhar de perto três frentes nos próximos meses: a evolução da inadimplência de pessoas físicas, hoje concentrada em uma base estimada de 80 milhões de devedores no país; o ritmo de novos pedidos de recuperação judicial e extrajudicial entre cedentes de setores mais expostos ao crédito e ao varejo; e o desenho da política fiscal para 2027, já que a redução dos estímulos tende a reduzir a renda disponível e pressionar ainda mais a capacidade de pagamento.

O ponto de atenção adicional está no mercado de trabalho. Com o desemprego projetado em alta até o fim de 2027, a massa salarial deve perder força, o que limita reajustes e pressiona ainda mais famílias já endividadas havia bastante tempo. Do lado corporativo, a pressão para preservar margens de lucro em um ambiente de juros altos e demanda mais fraca tende a se traduzir em menor apetite para conceder crédito ao consumidor final, fechando o ciclo que preocupa os analistas mais pessimistas.

Não há, portanto, um veredito fechado sobre recessão em 2027. Há, sim, um alerta consistente de que o custo do crédito, a inadimplência e o ritmo de recuperações judiciais são variáveis que qualquer estrutura de FIDC precisa monitorar com atenção redobrada nos próximos meses.

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Fontes: InfoMoney (https://www.infomoney.com.br/economia/recessao-brasil-riscos-economia-2027/); Banco Central do Brasil (Pesquisa Trimestral de Crédito)