IGP-DI (+1,50%): Inflação pode ganhar até 0,25 p.p. em 2027 e limitar cortes da Selic

     “O salto do IGP-DI de 0,06% para 1,50% muda a leitura porque ocorre justamente quando o Banco Central começava a encontrar espaço para reduzir gradualmente a Selic. Não é razoável assumir que os 1,44 ponto percentual de aceleração serão transferidos integralmente ao consumidor. Considerando a origem predominantemente atacadista do índice e o enfraquecimento da atividade, uma estimativa razoável é que entre 10% e 15% desse choque adicional encontre caminho até os preços ao consumidor ao longo dos próximos trimestres. Isso significaria algo próximo de 0,15 a 0,20 ponto percentual de pressão adicional sobre o IPCA de 2027, levando uma projeção hoje ao redor de 3,9% para a região de 4,05% a 4,10%, caso a pressão persista e não seja compensada por atividade mais fraca. O ponto decisivo entre os turnos será o fiscal. O mercado reagiu fortemente ao primeiro turno, com a Bolsa subindo 7,7% em um único pregão, para recorde acima de 206 mil pontos, e valorização expressiva do real, porque passou a atribuir maior probabilidade a um cenário de disciplina fiscal e reformas. Mas essa melhora só reduz inflação se permanecer no câmbio e na curva de juros. Se as propostas fiscais apresentadas nas próximas semanas forem percebidas como críveis, um real mais valorizado pode absorver parte da alta de commodities e insumos importados. Se ocorrer o contrário, câmbio, petróleo acima de US$ 100 e inflação no atacado podem operar simultaneamente na mesma direção. Por isso, não parece necessário abandonar a tese de queda da Selic, mas provavelmente será necessário rever a velocidade. O BC já trabalha com inflação de 3,9% em 2027, acima da meta de 3%, e a economia internacional voltou a apresentar juros longos muito elevados. Um cenário de IPCA próximo de 4,1%, combinado com risco fiscal, pode transformar cortes de 0,25 ponto em movimentos mais espaçados. Esse é o canal que chega ao consumo e ao investimento. Quanto mais tempo a taxa real permanecer elevada, maior será o adiamento de decisões de crédito, aquisição de bens duráveis e expansão empresarial. O mercado não precisa necessariamente eliminar as apostas em juros menores depois das eleições, mas terá de condicionar essa trajetória à combinação entre fiscal, câmbio e inflação, e não apenas ao resultado eleitoral”, Gustavo Assis, CEO da Asset.

     “O IGP-DI mostra uma pressão de custos que pode chegar às empresas antes de aparecer integralmente nas estatísticas de inflação ao consumidor. Essa diferença é importante. Em setembro, o IGP-10 mostrou aumento de 3,91% nas matérias-primas brutas, ao mesmo tempo em que as pressões globais sobre cadeias de suprimentos voltaram a crescer: o índice do Fed de Nova York subiu de 1,20 para 1,28 em setembro. Portanto, parte da inflação brasileira não está ligada apenas à demanda interna, mas também ao custo de produzir, transportar e financiar estoques. Num cenário em que empresas absorvam boa parte desses custos para preservar vendas, o repasse da aceleração do IGP-DI pode ficar na faixa de 7% a 12%, acrescentando aproximadamente 0,10 a 0,17 ponto percentual ao IPCA de 2027. Porém, se o câmbio se depreciar durante o segundo turno e o petróleo continuar acima de US$ 100, esse intervalo pode se aproximar de 0,20 a 0,25 ponto percentual. Isso ocorre porque câmbio e energia atingem vários pontos da cadeia simultaneamente, de frete e embalagens a insumos industriais e capital de giro. Esse processo também muda a gestão financeira das empresas. Selic de 13,75% significa que caixa parado, prazo de recebimento e necessidade de financiamento têm peso muito maior sobre a rentabilidade do que teriam em um ambiente de juros baixos. Se o Banco Central reduzir o ritmo de cortes após as eleições, a recuperação da atividade pode se tornar mais desigual. Empresas capazes de encurtar ciclos financeiros, financiar clientes ou fornecedores e capturar receita dentro de suas próprias operações passam a ter uma ferramenta adicional para administrar a transição. Nesse sentido, juros altos não afetam apenas o custo do crédito. Eles tornam a arquitetura financeira do negócio uma variável estratégica”, Letícia Moschioni, sócia da Finscale.

     “O IGP-DI acelerou para 1,50% em setembro, puxado principalmente pelo atacado, com destaque para commodities agrícolas e combustíveis. O dado, isoladamente, ainda não indica uma pressão disseminada sobre a inflação ao consumidor. O principal risco é o repasse desses custos para os preços finais, que caso persista, pode reduzir o ritmo de desinflação. Para o Banco Central, o resultado não deve interromper os cortes da Selic, mas pode limitar a velocidade da flexibilização. Já a questão eleitoral não tende a ter efeito relevante sobre a inflação no curto prazo. Seu impacto ocorre principalmente via expectativas fiscais, câmbio e curva de juros, podendo alterar as condições financeiras e a trajetória da inflação mais à frente”, Cassio Viana de Jesus, CIO da Pilar Capital.

     “O Brasil enfrenta hoje duas forças opostas. Internamente, o resultado do primeiro turno reduziu abruptamente o prêmio de risco dos ativos, com alta de 7,7% da Bolsa e forte valorização do real. Externamente, porém, as condições financeiras ficaram mais duras: o Treasury americano de 30 anos chegou a 5,70%, o petróleo voltou para aproximadamente US$ 101,50 e o dólar global permanece forte. É nesse conflito que deve ser interpretada a aceleração do IGP-DI para 1,50%. Se o choque de setembro for majoritariamente de commodities e matérias-primas, parte dele tende a dissipar antes de atingir o consumidor. Um repasse de 10% a 15% da aceleração de 1,44 ponto percentual produziria algo entre 0,14 e 0,22 ponto de inflação adicional, colocando o IPCA de 2027 na faixa de aproximadamente 4,0% a 4,1% a partir da projeção de 3,9% usada pelo Banco Central. O risco é a combinação entre petróleo e câmbio. Se o real perder a valorização observada após o primeiro turno, o Brasil passa a importar parte da inflação global justamente quando os preços no atacado doméstico estão reacelerando. Isso limita a possibilidade de o mercado projetar uma queda muito agressiva dos juros apenas com base no resultado eleitoral. Há um segundo preço a ser observado, que é o custo do dinheiro em dólar. Com os Treasuries oferecendo retornos historicamente elevados, o diferencial de juros necessário para manter capital em emergentes tende a permanecer alto. A eleição pode reduzir o prêmio fiscal brasileiro, mas não controla a curva americana. Por isso, o cenário mais consistente é de Selic ainda em queda, porém de maneira mais gradual. Para o investidor brasileiro, isso reforça a importância da diversificação internacional e da exposição a ativos dolarizados não como uma aposta eleitoral de curto prazo, mas como forma de reduzir a dependência de um único ciclo de juros, moeda e política econômica”, Fábio Murad, consultor da Wiser Asset.