Safra recorde pressiona diesel e acende alerta para FIDCs do agro

O cenário, descrito em reportagem da Bloomberg Línea publicada em 30 de agosto, mistura geopolítica, sazonalidade agrícola e dependência crescente de importações americanas, com efeitos que chegam até a mesa dos gestores de crédito privado.

Contexto: o Brasil entre a colheita e o plantio

O calendário agrícola brasileiro tem uma particularidade que vira, todo ano, um teste de estresse para o mercado de diesel. A colheita de inverno se encerra justamente quando o plantio de soja e algodão começa a demandar combustível em ritmo acelerado, num período em que o Hemisfério Norte também está em plena colheita. Essa sobreposição sazonal empurra o consumo brasileiro de diesel para picos de quase 200 mil barris por dia acima dos padrões observados fora de temporada, com a demanda tendendo a atingir o topo em outubro e se estender até dezembro.

O Brasil é hoje o segundo maior importador de diesel do mundo, atrás apenas da Austrália, mesmo sendo o maior exportador global de soja, algodão, café, açúcar e suco de laranja. As refinarias nacionais operam a 95% de utilização, um patamar que já está no limite e não dá margem para absorver picos adicionais de demanda sem recorrer a importações. Some se a isso um fator geopolítico: a guerra no Irã reduziu o fluxo de produtos refinados pelo Estreito de Ormuz, e a Rússia, historicamente um fornecedor relevante para o Brasil, proibiu exportações de diesel após ataques ucranianos a suas refinarias. O resultado foi uma queda de mais da metade nas importações russas para o país entre maio e julho.

O que mudou: dependência recorde dos EUA e preços em máxima de 4 anos

Diante da escassez de diesel russo, o Brasil passou a recorrer com ainda mais força ao mercado americano. Em julho, o país comprou a maior quantidade de diesel dos Estados Unidos em quase quatro anos, um movimento sustentado pelo fato de que as refinarias americanas voltaram a operar em ritmo não visto desde antes da pandemia, com margens de lucro perto de máximas históricas e exportações que bateram recorde semanal no início de agosto. Ainda assim, os estoques americanos estão nos níveis sazonais mais baixos já registrados, o que deixa o sistema global sem folga para absorver qualquer choque de oferta.

Esse aperto se traduz diretamente em custo de produção no campo. Os preços do diesel atingiram a maior marca sazonal em quatro anos justamente no momento em que o produtor rural precisa abastecer tratores, colheitadeiras e caminhões para dar sequência ao plantio. Para fundos que securitizam direitos creditórios do agronegócio, seja via CRA (Certificado de Recebíveis do Agronegócio) lastreado em FIDC, seja via cessão direta de recebíveis de originadores do setor, o aumento do custo operacional do produtor é uma variável que pesa diretamente na análise de risco de crédito e na qualidade da carteira subjacente.

Análise: o fio da navalha do mercado de diesel e o reflexo no crédito estruturado

"Os EUA realmente não têm mais estoques para suprir essa demanda", afirmou Susan Bell, vice-presidente sênior de pesquisa de downstream da Rystad Energy, em entrevista à Bloomberg Línea. Segundo ela, "estamos, de certa forma, no fio da navalha", já que "basta que uma grande refinaria nos EUA pare de funcionar de forma imprevista" para que o cenário se agrave rapidamente.

Para o gestor de FIDC com exposição ao agro, o recado é claro. Um choque de oferta no mercado de diesel, mesmo que originado fora do Brasil, tem potencial de elevar o custo de produção do originador ou do cedente de direitos creditórios, pressionando margem e, em cenários mais severos, a capacidade de honrar obrigações que lastreiam as cotas do fundo. Analistas do mercado de crédito privado observam que esse tipo de risco insumo, historicamente tratado como periférico na análise de PDD (Provisão para Devedores Duvidosos) de carteiras do agronegócio, ganha peso quando a alta de custos se soma a um ano de safra recorde, em que o volume physical maior de grãos e fibra por si só já demanda mais logística e mais combustível.

O relato do agricultor baiano Irineu Orth, de 76 anos, que prepara o plantio de 22 mil acres, ilustra o ponto na prática: "Tudo o que nós, agricultores, fazemos envolve o diesel de uma forma ou de outra, e os custos estão simplesmente devorando nossos lucros". Para o gestor de crédito, essa frase resume o tipo de pressão de margem que precisa ser monitorada na due diligence de operações estruturadas com originadores do agro.

Perspectivas: o que monitorar até dezembro

O mercado deve acompanhar de perto o comportamento das refinarias americanas e brasileiras nos próximos meses. Isabella Chiodi, analista da Energy Aspects em Houston, avalia que, caso uma das grandes refinarias da Petrobras sofra interrupção não programada, as importações, sobretudo da Costa do Golfo dos EUA, tendem a aumentar substancialmente, o que pressionaria ainda mais os preços internos.

Para gestores de FIDCs do agronegócio, o cenário reforça a importância de acompanhar não apenas o volume da safra e o preço das commodities exportadas, mas também o custo dos insumos logísticos que sustentam a operação do cedente. Um plantio recorde, à primeira vista uma boa notícia para o volume de recebíveis gerados ao longo da cadeia, pode vir acompanhado de margens mais apertadas para o produtor rural, o que exige atenção redobrada na análise de covenants, garantias e mecanismos de reforço de crédito das estruturas ligadas ao setor entre setembro e dezembro, janela em que a pressão sobre o diesel tende a ser mais intensa.

---

Fontes: Bloomberg Línea (30/08/2026), com dados de Rystad Energy, Sparta Commodities, Energy Aspects e Vortexa Categoria sugerida: Agronegócio Tags sugeridas: FIDC, agronegócio, CRA, diesel, crédito privado, cessão de crédito, safra recorde